国内油脂价格为何无视美农重磅利空报告继续走高？

近两日大宗商品市场并不太平，一波未平一波又起，美国大选搅动市场之后，USDA利空报告又来袭，让市场应接不暇。

一、昨今两日市场的变化

北京时间11月9日中午，美国大选结果出炉，此前不被看好的特朗普逆袭成功，成为第45届美国总统。他成为总统后，世界经济的不确定性却大大加强，昨天白天全球股市因而暴跌，昨日标普500指数期货跌超3%，道琼斯期指跌超400点。避险情绪升温推动黄金一度突破1310美元/盎司，一度创1个月高位，电子盘原油12月合约跌至43.09美元低位，跌至三个月低点，但下午市场情绪有所缓解，跌幅慢慢开始收窄，至晚间，美国股市神奇逆转，不但未跌，反而明显上涨。原油也脱离昨天电子盘低位，最终收涨0.29至45.27美元/桶。
 
时隔不久，即是北京时间11月10日凌晨，USDA报告出台：美豆新季收割面积8300万英亩（上月报告8300、上年8170），单产52.5（上月报告51.4、市场预期52、上年48），产量43.61亿蒲（上月报告42.69、市场预期43.14、上年39.26），期末库存4.8（上月报告3.95、市场预期4.2、上年1.97）。美国农业部继续调高美国大豆单产预估，且调高幅度明显高于预期，美豆出口虽然也调高，但难抵产量增幅，导致新季美豆库存大幅调高，且库存调高幅度也高于市场预期。美国和全球大豆期末库存数据利空。
 
不过，近期持续公布的一些利好的经济数据，对市场形成明显提振，据国家统计局网站消息，2016年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1% 。其中，城市上涨2.2% ，农村上涨 1.8% ；食品价格上涨 3.7% ，非食品价格上涨 1.7% ；消费品价格上涨 1.9% ，服务价格上涨 2.5% 。 1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。此外，由于房产市场回暖提振工业产品价格持续大涨，今日工业产品涨幅较大，煤飞色舞、连创新高，一些资金逢低买入农产品期货支持，使得上午大连盘油脂表现明显抗跌，午后MPOB数据显示，10月棕榈油产量较上月下滑2.2%至168万吨，下午大连盘油脂开盘后应声走高，大连盘豆油1月合约上午在触及6614的低点后开始震荡反弹，截止收盘，价格涨至6724元/吨，连棕榈油1月合约上午触及5994的低点后也开始震荡上行，价格收于6174元/吨。强劲之势尽显。

附图1：大连盘豆油走势变化图

附图2：大连盘棕榈油走势变化图
 
二、油脂供应面

从以下趋势图中可见，进入第四季度后豆油也就进入了去库存的阶段，自国庆节之后，豆油库存就处于持续下滑的状态，近两周下降速度有所加快，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量107.45万吨，较上周同期的113万吨降5.55万吨降幅为4.91%。福建不少工厂货源紧张的局面还未缓解，部分工厂停报停卖，以执行前期合同为主。而今年春节较早，在1月28日，春节前备货启动也将早于往年，进入12月份，中下游经销商将会为“元旦、春节”备货作准备，如果豆油价格有明显的下降，小包装备货时间也可能有所提前，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。

附图3：国内豆油商业库存变化趋势图
 
此外，虽说10月份棕榈油处于产量高峰期，但因厄尔尼诺现象造成天气干燥，马来西亚棕榈油协会数据显示，10月份棕榈油产量比上月减少约3.7%。而路透社此前进行的调查结果显示，分析师预计10月份棕榈油产量为173万吨，比上月略微增加1.1%，棕榈油产量意外下降，另外，大马政府对运输及工业领域执行提高生物柴油强制掺混率，这有助于库存下降，令棕榈油难跌。而且当前国内棕榈油库存紧张格局还未明显缓解，目前全国港口棕榈油库存量在28.6万吨，仍处于较低水平，远低于5年平均值60.07万吨，且市场货源仍集中，市场挺价意愿普遍较强。

综合来看，虽说昨晚USDA报告非常利空，但市场基本已经提前消化了一大部分，受中国大连盘油粕走势强劲，尤其是豆粕大涨推动，今日电子盘大豆1月主力合约重新回升至1000美分上方。加上黑色商品疯狂上涨，交易所开始通过提高保证金及督查违规交易等措施来降温，部分基金转头进入涨幅还较小的农产品市场，推动今日农产品市场无视美国农业部利空报告，逆势上涨。以及人民币贬值趋向难改，进口成本提升，货币超发带来的通胀预期，油脂中长线走势仍然看好，依旧处于震荡上行通道。尽管未来两三个月大豆到港量庞大，11月份大豆到港量最新预期提高至773万吨，12月份到港量最新预期提高至910万吨，油厂开机率大升，但在资金积极入市“推油”的背景下，基本面利空基本将被掩盖，油脂再发生大的回落的概率已经很低。美豆产量基本定型，未来几个月市场目光将聚焦在南美天气及美豆出口上面，如果南美天气又风吹草动，美豆也可能拉升，届时成本因素将进一步掩盖后期到船较多的利空。因此，后期大豆及菜籽集中到港或在一定程度上增加油脂价格的震荡频率，但在进入疯狂的“资金市”背景下，油脂难再大跌，预计整体或将保持震荡上行格局，呈“涨两步退一步”的趋势。初步预计大连盘豆油1701合约下方支撑位在6534元/吨，上方第一阻力位在前高6880元/吨，若突破，目标将直指7000元/吨大关。操作上，鉴于油脂大方向依旧是震荡向好格局，遇回调可逢低补库。

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