USDA报告意外利多令美盘大涨，为何内盘却远远不及？

        【供需报告】美新豆单产意外调低至49.5蒲（预期50、上月49.9、上年52），收割面积8950万英亩（上月8870、去年8270），产量44.31亿蒲（预期44.47、上月44.31、上年42.96），期末库存4.30亿蒲（预期4.47、上月4.75、上年3.01）。美新豆单产调低但收割面积增加令产量不变，但陈豆库存因陈豆单产也调低而再度下调，美新豆库存因此低于预期。2017/18年度巴西大豆产量1.07亿吨（前值1.07，上年1.14亿吨）；2017/18年度阿根廷大豆产量5700万吨（前值5700，上年5780）；2017/18年度中国大豆产量1420万吨（前值1400，上年1290）；2017/18年度全球大豆结转库存9605万吨（前值9753，上年9596）。因美国新豆单产意外调低，库存低于预期，本次报告对大豆影响利多。
 
        报告落定，大豆单产数据令人意外，美盘大豆在960-980美分挣扎徘徊了一段时间后，昨晚最终以大幅上涨收尾，11月合约收于992美分，涨26.75美分，盘中一度触及997.6美分，较10月3日的低点952.4大涨45.2美分（见图1）。美豆油也并肩上行，12月合约尾盘收33.28美分，涨0.13美分，盘中一度触及33.52美分，较10月2日的低点32.3涨1.22美分（见图2）。
 
        美豆油走强，除了报告意外利多带来提振外，还有一个因素：阿根廷能源部本周宣布将10月份生物柴油价格比9月份上调1.9%，同时下调生物柴油出口关税。这意味着精炼商支付的生物柴油价格上涨。精炼商必须在柴油中掺混10%的生物柴油。对一体化的大型生物柴油生产商来说，10月份的价格从9月份提高到12,347比索/吨，约合每吨707.41美元。对非一体化的大型生物柴油生产商来说，价格提高到14,183比索/吨，对中小型生产商的价格分别上调到15,722比索和15,919比索/吨。

附图1：美豆价格走势变化图

附图2：美豆油价格走势变化趋势图

 
        原本以为，外盘如此强劲，今日国内期货盘也必将会有一翻“作为”，但万万没想到的是连盘油脂表现却令人意外，大连盘豆油1月合约前收盘为6072元/吨，今日开盘价为6074元/吨，盘中一度触及6008元/吨的低点，截止收盘，最新价格为6084元/吨，实际较前收盘涨12个点（见图3）。连棕榈油1月合约前收盘为5576元/吨，今日开盘价为5560元/吨，盘中一度跌至5472元/吨，截止收盘，最新价格为5584元/吨，实际涨8个点（见图4）。

附图3：大连盘豆油变化趋势图

附图4：大连盘棕榈油变化趋势图

        其实，今日大连盘的表现虽是意料之外，但却也在情理之中，因为目前油脂自身基本面并无实质性的利好因素去推动期价出现明显反弹。首先，油脂市场面临的最大的压力，就是供应面，虽然上周为国庆假期，大部分油厂停机放假，导致上周国内油厂开机率大幅下降，全国各地油厂大豆压榨总量1472600吨，较上上周的量2014300吨减少541700吨，下降26.89%。但国庆节期间各工厂基本处于放假的状态，豆油并没有正常出库，豆油产量只增不减，这就导致豆油库存大幅增加，并创下历史高位，据COFEED统计，截止10月11日，国内豆油商业库存总量155.45万吨，较上个月同期的136.23万吨增19.22万吨增幅为14.11%，较去年同期的121.8万吨增33.65万吨增27.63%（见图5）。

附图5：豆油库存年度变化趋势图

        华东地区油厂豆油库存增幅最为明显，不少工厂一直在催促经销商提货，但假期刚过，市场需求不旺，任凭工厂再催，终端反应也不大。日照地区豆油库存也较前一周大幅增加，目前日照地区豆油已经降为全国最低价，因为面对如此庞大的供应压力，油厂只能被迫降价出货，好在目前低位还有一些买家承接。近几日日照工厂一级豆油5980-6030元/吨一线成交良好，一些工厂每天成交量能达1000-2000吨。华东工厂昨日也迎来久违的成交，张家港当地大厂一级豆油11-1月基差合同报价Y1801+100元，放量成交了10000吨，泰州工厂一级豆油11-1月基差合同价Y1801+100元，成交了7000吨。通过这些量也可以反应出来，市场对后期的油脂价格走势仍抱看好心态。
 
        未来展望：昨晚美豆表现令人意外，今日国内油脂期货盘表现同样令人意外，外强内弱格局明显，而本周及下周大豆压榨量将回升至172和190万吨，加上11、12月大豆到港总量或超1800万吨，大豆原料供应十分充裕，预计后期油厂开机率将会维持超高水平，豆油的供应量也会进一步放大。显而易见，供大于求是油厂的心腹大患，油脂行情反弹明显乏力，但在美盘偏强背景下，跌势也暂受限，短线油脂现货或继续跟盘频繁震荡，随着库存继续放大，中期或还有适度下调压力。
 
        不过，对于长线走势，倒不必过份悲观，因为后面还会迎来两个大节，即元旦、春节，按照以往规律，包装油提前一个半月左右开始备货，大约在12月份将会进入包装油备货旺季，而2018年的春节是在2月份，等于双节的备货要持续2个多月，届时油厂的供应压力或将得到明显消化。


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