供需改善豆粕或震荡上行

三季度美豆走势整体先抑后扬。从美豆走势看，不难发现，市场对单产上调的反应越来越迟钝。目前格局下，市场倾向于忽略利空，而对利多的反应则倾向放大。四季度，全球大豆供应压力将减弱，养殖需求旺季，预计豆粕期价将震荡上涨。
　　
  宏观方面，美联储年内加息叠加缩表，市场流动性收紧。美联储9月FOMC声明显示，维持基准利率1%-1.25%不变，预计未来三年将加息7次，预计美元走强，对美豆价格构成一定压力。出口方面，美豆预售比例不高，但实际出口相对较好。2017/2018年度大豆预售比例相对较低，但实际出口相对较好。截至2017年8月31日，新作大豆预售比例仅19%，同比上年的39%有明显下降。这可能与2017年美豆价格持续低迷、美农惜售有关。从实际出口看，截至9月14日当周，2017/2018年度大豆销售总量1933.19万吨，低于去年同期的2354.48万吨，但高于前年同期的1691.16万吨。另外美国农业部估计2017/2018年度大豆出口量将达到6124万吨，同比增3.7%，创历史新高。美豆出口有望保持强劲。
　　
  天气方面，美国气象局、澳大利亚气象局、日本气象厅、台湾气象局发布报告显示，今年余下时间全球大概率维持气候中性状态，但2018年初全球有发生拉尼娜气候的可能性，有可能造成南美干旱，从而导致南美豆减产。国内方面，环保压力继续作用于供需两端。供应端，大豆进口量庞大，环保影响阶段性供应。四季度大豆进口量预计仍保持高位。从美国农业部预测看，2017/2018年度中国大豆进口量还将继续增长至9500万吨，高于2016/2017年度的9200万吨。按照过去三年计算，四季度平均进口比例约28%，即中国将进口大豆2660万吨。此外，冬季采暖季北方多数工厂可能停机，或影响豆粕阶段性供应。不过总体上，预计油厂开机率保持在50%以上，豆粕供应充足。需求端来看，尽管生猪存栏恢复较为缓慢，但豆粕销售量较好，库存下降，在春节需求拉动下，预计豆粕需求或相对平稳略增。
　　
  总体上看，尽管美国加息可能给整个市场带来一定压力，不过全球大豆供需正在从宽松逐渐转为平衡或偏紧，预计四季度美豆出口和南美豆减产或持续利好市场，美豆价格也有望筑底回升，预计将在920美分-1050美分区间运行。四季度豆粕供应充足，价格提振主要来自于消费向好。传统消费旺季，豆粕销售有望保持，豆粕库存季节性下降，持续利好豆粕价格。预计豆粕期货将在2650元/吨-3000元/吨区间运行。


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