单边偏强震荡，仍有下探收割低点可能；升贴水下跌空间有限；远月基差仍有不确定性

摘  要

一、美豆焦点由单产担忧转为产量上调的压力。一是产地收割数据修正了市场此前悲观预期，二是10月报告趋势性调增单产和面积。盘面压力渐显。

二、产地农民销售心态不积极。美农已售近半，忙于收割且未达心理价位。南美主由天气担忧，农户不愿承担提前销售可能导致的涨价损失。

三、美豆近期装港有延后迹象，对10、11月到港亦有小幅下调预期。

四、国内到港和库存同降，供给面压力继续缓解。

五、养殖终端需求有下滑预期。双节效应致生猪屠宰增量，节后猪价开启缓跌通道，养殖户出栏不利于四季度蛋白需求。

六、总结

1. CBOT盘面：总体上下趋力均有限，维持短期偏强震荡观点，亦不排除再次下探低点900~930可能，机会将出现在9月底季度库存报告及10月USDA平衡报告前后。上破可能性因素为USDA10月报告单产低于49，或南美出现严重天气问题。

2. 升贴水：临近美豆收割，升贴水季节性走弱，但美农在此前7月份1000美分以上已将近半订单锁出，收割季销售意愿有限。巴农担忧播种延后及拉尼娜推涨价格，短期在10月季风降雨来临前不愿积极出货。总体升贴水以美豆收割压力为主，但下跌空间有限。另南美播种延迟或致明年初豆源偏紧预期将接连目前坚挺升贴水走强。

3. 国内：国内到港和库存压力继续趋减，供应瓶颈及终端备货行情下，继续看好9~10月现货基差；美西等港口装运延后增加好转预期。10月船期200万吨、11月船期700万吨大豆待采，后续采购节奏及产地选择对11~12月到港及基差走势影响至关重要，若榨利水平达不到此前240元/吨左右可观水平，则供应压力预期调减，远月基差看空观点须调整为谨慎观望。

美豆焦点由单产担忧转为产量上调压力

1. 单产疑虑渐消。此前市场对9月报告49.9单产疑虑较大，配合出口良好表现，盘面一度涨破980。虽近期产地收割数据报出，业界普遍认为USDA报告单产基本合理。

2. 10月报告产量调增。预期10月报告单产趋势性调增，但幅度有限，大概率在50~50.5。面积参考FSA9月料调增0.5~1百万英亩。

3. 50.5~51单产对应理论价格水平约890~920，若49.5单产附近则为930~950，若49以下单产则为970以上。

数据来源：买豆粕网数据中心


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