美豆单产证伪与出口预期博弈，我国豆粕现货市场短期反弹仍将持续

近阶段的美豆市场，持续围绕高单产证伪和出口需求预期博弈，USDA八月报告给出创纪录单产预估，不仅位于市场预估区间最高端，也高于2015年的历史记录水平，但上周五（8月12日）报告后投机基金并未出现明显抛盘行为，说明市场对8月报告影响基本提前消化，再加上商业及终端用户持续定价以及市场对于高单产预估的质疑，推动美豆触底反弹；周二，美豆收盘微跌，当天大盘呈现牛皮振荡态势，早盘豆价一度涨至近一个月来的最高水平，但是遭遇强劲阻力而回落。预计在8月下旬美国中西部作物巡查以及9月份USDA报告之前，市场仍将持续振荡区间。而我国豆粕现货市场，在USDA报告前后期货市场反弹带动下量价齐升，终端库存水平偏低逢低增加采购，但部分油厂陆续恢复开机，总体豆粕库存量仍处于今年相对高位区间，因豆粕供应压力向下游释放仍将持续到本月底，并将制约现货价格上涨高度。但另一方面，9月份国内进口大豆预期到港量或缩量，也仍将对近月豆粕现货及基差报价形成支撑。预计短期国内豆粕现货市场仍将在美豆丰产预期以及出口强劲的博弈下持续震荡。 
   
  1、美国农业部八月供需报告利空市场提前消化，高单产预估证伪前美豆或仍将振荡 
  上周五（8月12日），美国农业部八月供需报告焦点在于新作产量，其中美豆单产预估高达48.9蒲/英亩，不仅超出此前20多家国际分析机构的预测区间，也较2015年的历史记录48蒲/英亩高出0.9蒲/英亩，令市场大跌眼镜，报告中总产量预估为40.60亿蒲；若最终得以实现，则都将再次创下纪录高位。当然报告中也不乏需求利多，包括继续调高美豆新旧作出口及压榨，表现出对于中国大豆需求以及东南亚豆粕需求的信心十足。USDA八月报告前后，美豆连续13个交易日发布出口报告，在加上分析机构对于创纪录之高单产表示质疑，均推动了报告后美豆触底反弹，而投机基金也未见进一步平仓，预计在美豆高单产预估确认之前难以继续大幅减仓，这意味着在前期市场已兑现利空的背景下，美豆仍将处于震荡区间，偏向于短期逢低反弹的节奏；当然在丰产格局预期的压力之下总体涨幅或也仍将受限。 
   
  2、我国多数饲料厂商豆粕去库存后面临补库要求，油厂库存压力略有缓解 
  经过7月份以来的观望和持续去库存化，我国饲料厂商手中豆粕库存普遍较低，部分降至安全库存附近，而在美国农业部八月供需报告前后盘面持续上涨刺激下，终端买家入市补库积极性明显提高，也推动油厂豆粕成交放量。截至8月12日的一周里，我国主流油厂豆粕总成交量为97.10万吨，环比增幅高达133%，而本周一（8月5日）我国油厂豆粕单日成交就录得近40万吨成交，当然大部分成交中远月基差比重超过60%。但另一方面，一部分油厂因进口大豆原料到货而陆续恢复开机，但也有一些油厂因豆粕胀库而停机，因而在终端提货节奏并不快的背景下，因主流油厂豆粕库存量略有降低，但未执行合同量则明显上升，根据汇易表观统计数据显示，截至8月12日，我国主流油厂豆粕库存总量为79.81万吨，环比上周85.03万吨略降6.13%，未执行合同总量371.54万吨，环比上周322.44万吨增幅8.37%。 
   
  3、国际大豆市场关注焦点转移至出口需求，中国市场后续买盘仍是关键 
  虽然美豆丰产前景基本明朗，美豆市场关注点也将转移至出口需求，而中国厂商近期持续加大采购力度，也是推动美豆在USDA八月供需报告后触底反弹的支撑因素之一。截至8月4日，美豆旧作销售量比例98%，新作比例32%，根据USDA报告旧作出口目标为5116万吨（1880百万蒲），目前已装船量为4618万吨，已销售量为4725.5，这意味着本年度余下四周的周度平均出口要达到100万吨，才能达到既定出口目标，未来四周的USDA周度检验数据将对这一数据预期进行验证，美豆市场是否能持续受到来自出口买盘支撑仍需关注。而中国市场方面传言，由于成交率偏低，10月份临储大豆拍卖或有可能停拍（今年7月15日-8月12日的五次拍卖中，计划销售量268万吨，成交量91万吨，成交率仅为34%），当然届时国产新豆也将开始上市。另外，当前我国进口大豆采购比例为：9月份80%，10月60-65%，11月20%,12月份不到5%，后续采购缺口不言而喻。 

  总体而言，美豆天气总体良好，美国农业部八月供需报告48.9蒲/英亩的超预期单产将在后续田间巡查以及报告中进行验证，报告对市场的影响基本被提前消化，接下来美豆出口需求将在持续反应在后期的盘面交易之中。若后期美国中西部产区天气不利于维持高单产预估，或将难以满足出口需求的增量；未来盘面或将在丰产预期以及出口强劲的博弈下持续震荡。我国饲料厂商在一轮去库存之后，面临补库要求，在盘面无视USDA报告利空、触底反弹之后，终端市场出现新的采购需求，但多数以远期基差合同成交为主，油厂豆粕库存压力释放节奏仍将缓慢，预计要到8月下旬甚至以后，在此之前豆粕现货市场短期反弹仍将持续，到高度或将有限。


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