国内豆油行情蹒跚前行，谁能成为“白衣骑士”？

背景
       
国际原油低位反弹带动本周美豆油震荡上涨，大连盘油脂也跟随上涨，国内豆油现货跟盘上涨，截止本周五（8月5日），沿海地区一级豆油主流价位上调至6020-6190元/吨一线，与前一周相比，涨幅多在20-110元/吨不等。


附：国内一级豆油走势图

 美豆反弹易反转难，“且行且看且珍惜”

由于南美作物出口下滑，据巴西贸易部公布的数据显示，7月巴西大豆出口量为579万吨，为连续第三个月萎缩，且大幅低于之前一月及去年同期，加上近期美豆期价自高点大幅滑落并跌破1000美分关口，海外买家对美国大豆青睐度明显上升，使得近期美国大豆出口需求情况出现明显改善，政府报告截至周五为连续第八日达成出口交易，期间新作总销量接近250万吨。不过另一方面，近期美国大豆作物生长状态较为良好，美国农业部作物生长周报显示，截至7月31日当周美国大豆生长优良率为72%，高于之前一周的71%，上年同期为63%，而分析师此前预估优良率为小幅下滑，这将点燃农业部在下周的供需报告中上调单产预估的预期，给秋季丰收埋下了伏笔。“生长良好”跟“出口改善”闹矛盾，持续强劲的作物生长评级令投资者望而却步，基金在CBOT大豆期货期权上继续减持净多单，CFTC数据显示截至2016年8月2日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单106,338手，比上周的121,689手减少15,351手，因此CBOT大豆11月主力合约本周下跌2.8%。下周五USDA月度供需报告将出炉，在生长优良率居高不下的前提下，市场对上调单产预估的预期逐渐升温（注），加之近期持续良好的作物天气，美豆仍在三个半月低位苦苦挣扎，想出现大涨的概率越来越小。
    
油粕比得到修复，利多国内豆油行情

此前美豆和豆粕大幅上涨，连盘油粕比一度降至低点1.79，由于美豆优良，美豆大幅走低，随着豆粕的下跌，油粕比值开始反弹之路，前期大量做空油粕比的资金获利平仓，一些资金开始反手做多油粕比，油粕比震荡回升，已然突破2关口，目前在2.08附近，这将利多豆油行情。 
    
豆棕价差较小，成短线豆油重要支援

由于此前国内外棕榈油持续倒挂中导致国内棕榈油进口量减少，棕榈油库存进而自4月初的高位97.1万吨水平一路下降，日前一度跌破30万吨关口，截止8月5日当周，全国港口棕榈油库存量32.5万吨，较上月同期的34.95万吨降2.45万吨，降幅7%，国内库存降至低位水平，虽然6月下旬以来棕榈油进口利润打开，国内买船增加，但由于商检变严，通关时间相应延长，进口货源并未及时流通到市场，据最新了解，广东港口部分棕榈油已经开始通关，但数量有限，目前对市场影响还不大，现货紧张格局的缓解还需要一些时日，棕榈油价格走势相对偏强，目前豆油和棕榈油现货价差进一步压缩至330元/吨左右，相对于棕油而言，豆油将更容易获得下游买家青睐，这将挤占棕榈油此前部分市场份额。    
节前备货启动步伐不快，去库存进程或有曲折

随着“中秋、国庆”传统食用油消费旺季的到来，少部分买家为此做准备，开展节前备货工作，加上国内豆油厂开机率有所下降，在此背景下，近日国内豆油库存从高位有所下降，据天下粮仓调查数据显示截止8月5日，国内豆油商业库存总量113.86万吨，较周初的114.97万吨减少1%，较上周同期的114.09万吨下降0.2%，而较上个月同期的102.7万吨增11.16万吨增10.87%，较去年同期的103.85万吨增10.01万吨增9.64%。虽然本周豆油库存有所下降，但不容忽视的是，据我们抽样调查发现，目前国内小包装备货还未全面启动，因下游需求不好，整体表现较为平淡，部分业内人士预计今年旺季不旺的概率较大，因此后期豆油去库存进程或有曲折，如若真的出现这种情况，届时将对豆油行情走势有所抑制。   
    
美联储年内加息概率上升，美元多头“喜笑颜开”
 
周五公布的美国7月季调后非农就业人口增加25.5万，平均每小时工资月率增长0.3%，双双好于预期；失业率持稳于4.9%。在过去两个月里，非农就业数据上蹿下跳，5月非农终值仅增长1.1万人，但6月非农增幅则升至28.7万人，分别处于趋势高点和低点，而本次公布的7月非农就业数据再度大增，且每小时工资增幅扩大，表明5月非农数据表现不佳只是偶然现象。就业报告不仅增强市场对美国经济在加速增长的预期，同时将推升美联储在今年内加息的概率，据最新美国联邦基金利率期货市场数据显示，美联储9月加息几率由22.0%升至26%，12月加息几率39.2%上升至46.3%。美联储年内加息概率上升，美元走势有望得到提振，进而利空大宗商品市场，农产品市场亦或将受到波及。

由上可见

目前国内外市场做多力量尚显不强，而空方压力也不容小觑，豆油现货短线难现单边大涨行情，继续跟盘频繁震荡概率较大，不过在双节备货进行过程中，豆油价格底部有望震荡、缓步上移。但要注意的是，鉴于作物生长状态较好，天气炒作概率越来越低，国内豆油节前备货行情上涨空间料也不会太大。（观点仅供参考） 
 
注：商品经纪公司福四通预计美国2016年大豆作物产量为40.54亿蒲式耳，这一水准将创下纪录高位，平均单产为每英亩48.8蒲式耳，该预估是福四通的最终预估数据，为基于农户调查和其他因素得出。另一家商品经纪公司Linn & Associates称今年美国大豆产量预计为40.73亿蒲式耳，有望创纪录高位，平均单产预计为每英亩48.6蒲式耳；此外有消息人士称，Informa Economics预估美国2016年大豆产量将达到39.58亿蒲式耳，单产为每英亩47.7蒲式耳。


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