我国豆粕现货供应区域紧张，六月末USDA报告前或迎来策略机会

近阶段以来，美豆在USDA报告利多兑现、南美减产炒作暂告段落以及美国种植带天气改善等市场背景下走势持续下跌，但由于8月份美豆生长关键期或将遭遇拉尼娜天气，因而美豆相对玉米抗跌，且近几日美豆走势也聚焦于需求增加，而多少无视了产区天气改善的前景；6月末报告玉米转种大豆的面积数据调整的不确定性，也使得市场极易受到报告前多头获利平仓的抛盘影响，预计报告前将延续震荡整理行情。而我国豆粕现货市场持续跟盘振荡，在成本推动以及榨利疲软的背景下，油厂挺价锁利心态较强。但伴随着近阶段国内外期现货持续振荡回调整理，我国豆粕下游市场提货节奏放慢，各通道库存压力逐渐显露，终端库存与近月基差合同量相对饱和，且略有透支后期市场需求，各方观望心态进一步浓厚，也使得在美豆频繁波动行情之下，豆粕库存压力“堆积”在下游的市场风险不断放大。但短期受到国内部分地区进口大豆商检从严、英国脱欧公投等因素的影响而持续振荡，六月末USDA报告前，国内市场或迎来策略买入机会，值得关注。周四，美豆收盘下跌，因为美国中西部地区迎来有利降雨，改善干燥地区的土壤墒情。 
   
1、国内油厂豆粕库存压力大部转移至下游，终端需求一定程度透支进一步买兴不足 
  
在阿根廷政府更迭、大豆“减产降等”以及全球大豆结转库存进一步收紧等题材的连续推动下，4月份以来美豆持续向上突破，6月中旬更是在利多供需报告之后一度触及12.08美分高位，并推动我国豆粕现货一轮爆发式上涨行情，而在此过程中终端饲料厂商不断采购提货，终将上游的供应压力逐渐转化为下游的饲料厂商各通道内物理库存，再加上饲料企业近月来也进行了数次提价也刺激终端养殖户集中备货，使得当前下游各通道基本已有库存累积，一定程度也对后期需求有所透支，各方观望心态持续浓厚。因而在近阶段美豆频繁波动的背景下，终端进一步采购意愿不强；6月份以来，国内主流油厂豆粕总成交量为224.49万吨，其中超过75%的成交量集中在上半月，下半月以来成交总体较为一般（见下图）。 
  

2、国内油厂豆粕库存南北仍有差异，局部供应偏紧或继续支撑豆粕价格难以深幅调整 

国内多数油厂6月份豆粕合同预售完毕，一部分工厂7-9月份合同预售情况良好，个别工厂9月底前合同已售罄停报，因而多数油厂现阶段豆粕出货心态良好。目前，受到终端饲料厂商提货节奏相对较高的影响，部分地区工厂豆粕库存甚至处于紧张状态，执行合同为主且限量提货，也对现货行情起到支撑。另一方面一部分油厂继续争取出口订单，则进一步支撑豆粕消耗量保持增长态势。不过6月中旬以来，国内部分油厂开机率受到大豆卸货等因素而有所放慢，主流油厂豆粕库存呈现缓慢下降态势，根据汇易统计数据显示，截至6月17日，沿海主流油厂豆粕库存总量为57.81万吨，环比下降17.40%，同比更是达到55.34%。目前由于油厂主要以加工巴西大豆为主，豆皮紧张，高蛋白豆粕货源居多，低蛋白豆粕库存量偏低；另外近阶段国内杂粕价格涨幅更是超过豆粕，造成部分厂商囤货因而更加剧市场的无货可买现象，因而一定程度上也继续推高了豆粕的社会使用量。 
   
还有一点将会影响到豆粕的隐性因素即，由于当前国内玉米价格的持续上涨，一定程度上抑制了自配料的使用，并在未来数月向全价料的选择转移，再加上当前豆粕在饲料配方中的占比已达到极致，因而这种饲料采购方式的转换，或将在未来数月使得社会饲料配方中损失部分豆粕用量，值得关注。 
 

3、USDA 6月末报告及美玉米带天气成新焦点，美豆市场间歇性波动风险仍值得关注 
  
去年11月份以来至今阿根廷持续遭受严重降水及洪涝灾害，使得美豆及美豆粕出口竞争力凸显，而近期关注强厄尔尼诺转拉尼娜的话题更是甚嚣尘上，加之近阶段美国玉米带总体气温偏高，使得美豆持续强势震荡。近几日美豆走势聚焦于需求增加，多少无视了产区天气改善的前景；当然，决定美豆单产的关键月份是8月，市场担心届时拉尼娜天气可能在大豆进入关键生长期的时候袭击美国中西部种植带，由此可见，围绕美豆收成的不确定性以及夏季干热天气所引发的担忧情绪，将会贯穿本年度市场。短期来看，国际大豆市场将聚焦6月30日的USDA种植面积报告，各方机构普遍预计将会有150-200万英亩面积转种大豆，也令市场极易受到报告前多头获利平仓的抛盘影响。 
   
但汇易认为，即使报告出乎市场意料表现利空，但难以改变全球乃至美豆新作平衡表库存持续收紧的脆弱性（见汇易6月23日《天气暂无忧美豆高位彷徨，月末报告前防范持续回调风险》）报告一文，但短期不失为一个好的买入机会。周四，美豆收盘下跌，因为美国中西部地区迎来有利降雨，改善干燥地区的土壤墒情，大豆价格跌至三周来的最低水平。过去24个小时里大雨帮助衣阿华州东部到俄亥俄州的作物生长，未来七天还会再出现两三场降雨，将会补充干燥地区的土壤墒情。 

综上所述，近阶段我国豆粕现货市场在成本推动下持续跟盘强势震荡，由于多数工厂已预售6月大部合同， 7-9月豆粕基差销售量相对较多，市场将持续以执行前期合同为主，大部分工厂没有明显豆粕库存压力，局部甚至供应偏紧；因而在未来的天气市来临之际，油厂对于豆粕价格可控的主动性总体较强，挺价意愿较为突出，国内豆粕基差也仍会维持偏强走势以实现榨利回归；需要注意的是，国内豆粕供应压力基本“堆积”在下游市场，后续需求大幅提升空间有限，尤其是今年秋季新玉米上市前，小麦对于豆粕的蛋白替代将会影响到后者一定消费，值得关注。另外，美豆牛市颠簸仍需谨慎，现阶段市场聚焦6月底USDA种植面积报告，尤其是在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下，一旦玉米转种大豆面积超出市场预期，又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情，再加上英国脱欧公投造成的短期美元波动风险，均意味着国内外市场要注意防范市场的短线回调可能，同时需要关注近阶段中国临储大豆的拍卖最新进展以及美豆产区天气对于作物生长及市场行情的影响；国内豆粕库存偏低者则应在报告前适量买入3-5天库存，如遇报告后大跌调整则继续追加买入7-10天库存，短期不宜过分重仓追高，逢低适量增加采购。



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