美豆天气市进入频繁波动期，我国豆粕库存压力“堆积下游”风险

对于国际大豆市场而言，今年上半年行情中的天气升水主要来自阿根廷暴雨对于其新作大豆产量和质量的影响；眼下伴随着美豆播种的基本完成，市场焦点又转移至美国中西部玉米带的天气前景，此前一周的高温干热天气使得大豆玉米作物优良率略有下降，虽然目前尚未进入美豆天气市关键时刻，但是由于今年南美季节性供应量提前受挫，因而在全球结转库存持续收紧的背景下，美豆天气市场的“刮风下雨”都会牢牢牵动市场神经，国际市场波动频繁也就不足为奇。而近阶段国内豆粕市场整体跟盘强势波动格局仍未改变，在成本推动以及榨利疲软的背景下，油厂挺价锁利心态较强。但伴随着近阶段国内外期现货持续振荡回调整理，我国豆粕下游市场提货节奏放慢，各通道库存压力逐渐显露，终端库存与近月基差合同量相对饱和，且略有透支后期市场需求，各方观望心态进一步浓厚，也使得在美豆频繁波动行情之下，豆粕库存压力“堆积”在下游的市场风险不断放大，需要关注。本周二，美豆收低，因预期美国作物种植带天气对作物构成的威胁减弱，玉米大跌亦拖累大豆走低。 
   
1、国内油厂豆粕库存压力大部转移至下游，终端需求一定程度透支进一步买兴不足 
  
虽然市场预期近月国内进口大豆集中到港，但似乎这并未成为豆粕现货持续攀升的绊脚石；实际上根源在于：之前终端饲料厂商对于行情的过分悲观，要知道3月下旬之前，国内市场处于一边倒的看空心态之中。随后在阿根廷政府更迭、大豆减产降等以及全球大豆结转库存进一步收紧等题材的推动下，美豆持续向上突破，推动我国豆粕现货也启动了一轮爆发式上涨行情，而在此过程中终端饲料厂商不断采购提货，终将上游的供应压力逐渐转化为下游的各通道内物理库存，另外饲料企业近月来也进行了数次提价，而每次提价前终端养殖户也出现集中买货，当前总体来看，下游各通道基本已有库存累积，一定程度上也透支了后期需求，各方观望心态持续浓厚，也使得在近阶段美豆频繁波动的背景下，终端进一步采购意愿不强；6月份以来，国内主流油厂豆粕总成交量为206.89万吨，其中接近80%的成交量集中在上旬，中旬以来成交总体较为清淡（见下图）。 


2、国内油厂豆粕库存水平缓慢下降，未来数月豆粕在饲料消耗中或面临多空影响 
  
国内多数油厂6月份豆粕合同预售完毕，现阶段豆粕库存甚至处于紧张状态，执行合同为主且限量提货，也对现货行情起到支撑。另一方面一部分油厂继续争取出口订单，则进一步支撑豆粕消耗量保持增长态势。不过6月中旬以来，国内部分油厂开机率受到大豆卸货等因素而有所放慢，因而虽然终端提货节奏有所放慢，主流油厂豆粕库存还是呈现缓慢下降态势，根据汇易统计数据显示，截至6月17日，沿海主流油厂豆粕库存总量为57.81万吨，环比下降17.40%，同比更是达到55.34%（见下图）。目前由于油厂主要以加工巴西大豆为主，豆皮紧张，高蛋白豆粕货源居多，低蛋白豆粕库存量偏低；另外近阶段国内杂粕价格涨幅更是超过豆粕，造成部分厂商囤货因而更加剧市场的无货可买现象，因而一定程度上也继续推高了豆粕的社会使用量。还有一点将会影响到豆粕的隐性因素即，由于当前国内玉米价格的持续上涨，一定程度上抑制了自配料的使用，并在未来数月向全价料的选择转移，再加上当前豆粕在饲料配方中的占比已达到极致，因而这种饲料采购方式的转换或将损失部分豆粕用量，值得关注。 


3、USDA 6月末报告及美玉米带天气成新焦点，美豆市场间歇性波动风险仍值得关注 
  
去年11月份以来至今阿根廷持续遭受严重降水及洪涝灾害，使得美豆及美豆粕出口竞争力凸显，而近期关注强厄尔尼诺转拉尼娜的话题更是甚嚣尘上，加之近阶段美国玉米带总体气温偏高，使得美豆持续强势震荡。当然，决定美豆单产的关键月份是8月，市场所担心的是届时拉尼娜天气可能在大豆进入关键生长期的时候袭击美国中西部种植带，目前尚未进入关键天气炒作阶段，但毫无疑问无论如何今年天气形势对于农产品市场的影响，都将是极其复杂的一年，而围绕美豆收成的不确定性以及夏季干热天气所引发的担忧情绪，将会贯穿本年度市场。市、场将聚焦6月30日的种植面积报告，各方机构普遍预计将会有150-200万英亩面积转种大豆，也令市场极易受到报告前多头获利平仓的抛盘影响。现阶段天气模型显示本周有更多降雨以及适宜气温，盘面也仍将处于振荡之中，本周二，美豆收盘下跌，主要受到玉米市场下跌的拖累，本周美国中西部地区天气将会出现降雨，缓解过度干燥状况。 
   
综上所述，近阶段我国豆粕现货市场在成本推动下持续跟盘强势震荡，由于多数工厂已预售6月大部合同， 7-9月豆粕基差销售量相对较多，市场将持续以执行前期合同为主，大部分工厂没有明显豆粕库存压力，因而在未来的天气市来临之际，油厂对于豆粕价格可控的主动性总体较强，挺价意愿较为突出，国内豆粕基差也仍会维持偏强走势以实现榨利回归；需要注意的是，国内豆粕供应压力基本“堆积”在下游市场，后续需求大幅提升空间有限。而牛市颠簸仍需谨慎，现阶段国际大豆市场关注重心将聚焦6月底种植面积报告，尤其是在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下，一旦玉米转种大豆面积超出市场预期，又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情，需要继续防范市场的短线回调风险，同时需要关注近阶段中国临储大豆的拍卖最新进展以及美豆产区天气对于作物生长及市场行情的影响；国内豆粕库存偏低者则应注意维持安全库存，但不宜过分重仓追高，逢低适量增加采购。 
 


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