【深度】扒一扒油粕比走低的原因及主要风险点

目前巴西国内政局动荡，总统罗塞夫遭到弹劾，巴西雷亚尔目前处于易涨难跌的状态，这将促使巴西农民惜售心理持续，成为常态，最近的巴西谷物及糖等商品预售活动几乎停止，农户普遍持观望态度，目前巴西港口处于大豆的出口高峰期，如若货币走强维稳，巴西大豆出口总量可能由5400万吨下降至5000万吨，外加阿根廷大雨或令大豆产量损失超过300万吨，基金继续炒作增持多单，南美的一些购买需求将转向美国，美盘的走势也将受到提振。

巴西雷亚尔兑美元走势

本周近月CBOT大豆期货上涨4.3%，为去年夏天以来最大单周涨幅，而在美豆持续升温的推动以及国内养殖行业的逐渐恢复，连盘豆粕涨幅较大，截至4月18日为2519元/吨，豆粕相对于以往对大豆压榨利润的贡献率走强，油粕比开始由高位走低。

连豆粕1609合约走势

对于国内豆粕现货的销售状况，近期豆粕现货成交明显好转，油厂挺价信心较高，油厂报价普遍涨幅在100-150元/吨，上周五日内国内主要油厂的豆粕总成交量为84.38万吨，日均成交量为19.26万吨，环比增幅分别达到137%和116%。 

豆粕国内现货价格

今年3月份，国内油脂的走强，而养殖行业存栏恢复缓慢，蛋白类需求恢复缓慢，使得豆粕处于弱势，支撑了油粕比的上涨。但是进入4月份随着东南亚棕榈油进入增产周期，棕榈油供应紧张的氛围有所减弱，而随着3-6月份我国大豆进口量的大幅增加，油厂开机率的提升，豆油的供给也将大幅增加，利空豆油；豆粕方面随着养殖行业逐渐恢复，蛋白类需求增多，利多豆粕，使得油粕比开始走弱。 

油粕比及连盘豆油豆粕走势

全国生猪存栏走势

油粕比走低的多空因素分析 

支撑点： 
1、3季度后养殖需求回升，支撑了豆粕需求； 
2、国内菜粕、棉粕供应减少，支撑豆粕需求； 
3、高养殖利润情况刺激下，养殖户更愿意使用高蛋白料，支撑豆粕需求； 
4、大麦、高粱进口减少，有利于蛋白需求提升； 
5、菜油持续性抛储，菜油价格低于豆油，调和油中提高了菜油比例，压缩豆油比例，压制豆油消费； 
6、统计角度，剔除2008年的不合理比价，目前油粕比已经处于极高水平，向下空间打开。 

风险点： 

1、豆棕价差过小，低棕油消费将被豆油及菜油替代，支撑了豆油需求； 
2、目前国际及国内油料仍偏充足，油厂确保资金回流，更愿意压榨，容易造成豆粕出现胀库，打压了豆粕价格； 
3、原油目前整体处于低位，国际经济回升，资产价格上涨，油脂金融属性强于豆粕，该因素也不利于油粕比缩小。（宋明跃）



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