近阶段我国豆粕终端囤货信心暂难恢复，上游去库存化压力重重

3月19-25日（第13周），本周期间，我国豆粕现货市场总体价位区间有所抬高，但油厂实际成交明显走低，其出货意愿偏强使得行情呈现高报低走态势，且南方油厂豆粕实际成交价格继续领跌全国，负基差报价持续增多。但本周在连盘豆粕连续反弹支撑下，饲料厂商逢低补库意愿较强，周二和周五分别出现放量成交，其中以华北、山东和华南地区成交量为最大，也使得华南地区豆粕在2300元/吨关口获得支撑。虽然局部市场已消化油厂开机率一度上升带来的供应压力，但畜禽养殖补栏还未出现明显回升，因而终端采购方的矛盾心态也并未改变，尤其是现阶段多数仍保持较低的提货节奏，也意味着供需面压力的依然存在。总体来看，进口大豆预期到港压力将体现在4月中旬之后，终端市场大量囤货的信心短期暂难明显恢复，将对豆粕现货行情形成压制，鉴于美豆区间振荡反弹走势还在延续，短期暂难明显下跌，而向上突破也存在难度，因而库存偏低的买家逢低仍可适量补库，但需防范后期南美新豆到货压力凸显后给行情带来的波动。 
   
1、国内油厂豆粕供应南松北紧，南方油厂“以价换量”，负基差报价逐渐增多 
  
现阶段，国内多数油厂出货意愿较强；华南因胀库而停机的油厂开机时间则持续推迟，且预售合同情况也较差，当地工厂出货意愿较强，纷纷“以价换量”导致豆粕近月基差持续走弱，4-5月负基差报价逐渐增多，个别油厂4-5月豆粕报价M1605-30，现货成交M1605-10，基本跌破2300元/吨整数关口。而本周期间在内外盘面持续反弹刺激下，终端饲料厂商逢低补库，本周二和周五分别出现放量成交，其中又以华北、山东和华南地区成交量为最大，也最终使得华南地区豆粕在2300元/吨关口获得支撑。本周五个工作日总成交量为60.10万吨，环比略增8.3万吨或增幅16.02%，其中华南地区（两广、福建）总成交量则高达23万吨。 

  
2、国内畜禽补栏尚未明显回升致饲料厂商观望情绪浓厚，油厂库存水平持续增长 
  
虽然局部市场已消化油厂开机率一度上升带来的供应压力，但畜禽养殖补栏还未出现明显回升，尤其是今年寒潮天气也使得南方水产养殖启动时间明显放慢，因而终端采购方的矛盾心态也并未改变，不但提货速度偏慢，库存水平多数也仅保持5-10天左右，大部分则随用随买，观望情绪浓厚。不过华北、山东地区油厂由于不同原因而停机，则有利于当地工厂豆粕库存的消耗。其中山东部分油厂因豆源不足而停机限产，再加上因蒸汽管道问题，天津部分油厂计划停机两周时间（3月26日-4月8日），当地饲料企业提前备货，均一定程度上消化了当地油厂库存压力，也支撑了当地豆粕现货行情；当然豆粕虽局部供应偏紧但基本不会出现供应断档现象，而油厂进一步提价信心也明显不足；根据汇易统计数据显示，截至3月18日的第12周里，国内主流油厂豆粕总库存为116.92万吨，环比上周102.60万吨增加14.32万吨或增幅13.96%，为连续第四周增长。 

   
3、南美新作上市丰产压力仍在施压美豆走势，关注月末USDA种植意向报告 
  
本周美豆走强，受助于技术性买盘和空头回补，巴西雷亚尔汇率因本土政局波动而走强，也使得美豆竞争力增强，推动本周美豆触及逾五个月新高；但当前处于南美新作出口高峰季节，创纪录丰产压力仍将持续施压美豆走势。基本面格局整体未变，市场质疑美豆近阶段能否站稳9美元之上。阿根廷比索近期贬值一定程度也抑制农民售粮意愿，但美豆站上9美元之后，阿根廷大豆卖压或将逐步显现，进入4月份之后可能会看到阿根廷农民新一轮销售。而近期美豆的一度上涨，除了来自雷亚尔汇率波动、空头回补推动影响，另一方面也是对于本月末美国农业部种植面积报告的预期，3月31日美国农业部将公布今年首份种植意向报告，这份报告对于连续丰产的美豆影响至关重要，市场寄希望于月末播种面积报告带来利好、并配合价格向上拓展反弹空间。需要进一步关注美国中西部主产区的天气前景。我们目前维持月末前美豆持续区间振荡的判断。 
   
总体来看，现阶段国内南方地区多数油厂豆粕现货价格已经处于2300元/吨附近，进一步下跌的空间预期也不会太大，总体来说，国内豆粕价格上涨仍乏力，价格仍将在低位运行，整体还处于弱势格局之中。而南美创纪录丰产也仍将持续施压美豆走势，随着南美大豆收割提速，北半球天气日渐回暖，全球大豆市场进入“北美季”，美国即将进入播种期，此前多家机构下调大豆种植面积预估，预计在本月末USDA种植意向报告前市场仍将维持振荡。
 
 
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