我国油厂豆粕远月基差继续看弱，近期终端追涨仍需谨慎

2月20-26日（第9周），我国豆粕现货市场在短暂支撑后持续跟盘下跌，虽然春节前后进口大豆预期到港量偏低，以及油厂阶段性停机导致局部豆粕供应偏紧，一定程度上支撑油厂的挺价心态，但在外盘疲软以及国内节后需求总体偏弱于预期的背景下，近阶段国内油厂挺价信心相对减弱。伴随着国内多数油厂节后开机率的逐步恢复，而终端饲料厂商提货节奏相应偏慢及贸易商出货速度缓慢，油厂库存压力正在缓慢累积，再加上进入3月份之后低价基差合同进入市场，也将对现货行情形成冲击，预计短期内我国豆粕现货市场重心或继续跟盘缓慢下移。而本周美豆总体下跌，春播临近美国农户为回笼资金加开售粮步伐，但出口形势总体低迷，再加上南美收获天气总体顺利，共同施压市场。美国农业部本周的展望论坛首次发布新年度数据，虽然新作面积单产库存数据利多，但来自南美市场的激烈竞争，仍将继续给市场构成下行压力，值得关注，而接下来市场重点将南美出口节奏以及北半球新作播种天气前景。 
        
一、本周国内豆粕终端采购节奏持续放缓，提货速度缓慢致油厂库存压力渐起 

节后虽为我国饲料养殖传统消费淡季，但进口大豆预期到港量下降，加上节后国内不少饲料产商豆粕物理库存水平下降，一度程度刺激终端市场的备货意愿，但对于一季度之后市场总体供应压力恢复的担忧，以及外盘行情持续疲软，也使得终端对于近远月合同采购心态相对矛盾，本周各地市场成交量明显下滑，本周五个交易日国内主流油厂的豆粕总成交量为28.75万吨，日均成交量为5.75万吨，环比降幅分别为66.80%和73.4%。多数饲料厂商提货速度相对缓慢，贸易商反映工厂有催提货现象；而伴随着节后多数油厂开机率的持续恢复，而豆粕出货节奏缓慢，也使得工厂库存压力逐步累积中，华南地区部分油厂再有胀库威胁。来自市场消息称，进入3月份之后，前期点价的低价3月基差合同进入市场，也会对现货市场形成冲击。 


二、近月进口大豆对华装船节奏持续加快中，短期局部供应偏紧但总体供需相对平衡 
       
收获延迟、港口拥塞以及装运不畅所导致的巴西新豆出口节奏放缓，或给美湾豆带来一些3月船期的出口机会，但也造成我国近月进口大豆到港量的相对低于预期。而春节后中国油厂在一度加快大豆采购节奏之后又归于平静，春节后终端市场需求比预期要差，这从节后的饲料厂商提货速度一直偏慢的状况，基本也印证了需求放缓的预期，主要也同节前压栏生猪大量出栏有关，而伴随着2-3月进口大豆持续加快的对华装船，3月份下降的库存，基本上有望在4月底弥补回来，而3月份国内局部供应相对偏紧，但也并不会出现大面积缺货现象；5月份之后国内油厂大豆库存又将进入上升通道，因而对于远月豆粕基差，市场还是持有继续看弱的态度。需要关注的是，现阶段国内大部分油厂都会继续跟随者压榨利润来均衡开工计划，而非大豆到货情况。 
        
三、国际大豆市场总体承压于供应熊市格局，市场持续关注南美出口节奏及北半球播种天气 
        
本周，国际大豆市场继续受到供需形势利空的压力。春播临近，美国农户积极出售库存大豆以筹措春播资金，致使市场供应提高并对豆价构成下跌压力。美豆出口需求低迷不振，根据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2月18日的一周里，美国2015/16年度大豆出口销售数量为328,300吨，比一周前减少34%，比四周平均值减少23%，而本周美元指数走强，也造成豆价承压，因美元走强削弱美国农产品出口竞争力。而美国农业部在周四（2月25日）举行的展望论坛上首次发布2016年播种面积预测数据，新豆播种面积、产量及库存均较上年水平下调，但南美大豆产量前景依然明朗，美豆出口市场竞争激烈，继续给国际大豆市场构成下跌压力。接下来市场重点将南美出口节奏以及北半球新作播种天气前景。 
        
综上所述，本周期间，国内外大豆市场持续承压下行，基本面压力持续发酵。临近3月份，国际大豆熊市供应格局未变，美豆难有突破性上涨，但受到成本和近期天气不确定性题材支撑，也暂时难以明显下跌，但仍需进一步等待南美产区的天气和物流题材信号，预计短期仍将在850-900美分之间波动。而我国豆粕现货市场，市场总体需求弱于预期，短期豆粕现货市场重心将跟盘缓慢下移。今年一季度进口大豆对华装运节奏慢于预期基本已成定局，但伴随着下周国内油厂开机率持续恢复，以及南美物流运输进一步推进，4月上旬之后国内大豆到港供应压力将缓慢增加，库存偏低者可适量逢低加仓，追高则仍需谨慎。 


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