焦点基本面压力PK南美天气炒作，春节后油脂行情还有戏吗？

    本周，全球股市剧烈动荡。美股三大股指跌幅曾均跌超3%，美股之所以暴跌，主要是受恐慌性抛售影响，以及美联储加息超预期和美国债券收益率持续走高，也是打压美股暴跌的因素。美股暴跌，引发全球股市出现巨震，道琼斯工业指数一度一天大跌超过1000点，创年内新低，两周的时间内跌幅2000点。欧洲股市普跌近2%。这与美国劳动部出台的数据有关。受此影响，亚洲股市周五早盘重挫，日经225指数下跌逾3%，韩国首尔综指跌逾2%。澳大利亚和新西兰股市双双下挫逾1%。沪深A股早盘低开重挫超2%，银行保险证券权重股比较跌幅居前。 

    中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低，其运行更多的是自身因素决定的，但也需要防止全球市场心理波动产生的共振风险。今年全球股市之所以可能呈现高波动性特质，主要有以下几方面原因： 

    首先，美股估值水平偏高。高盛美国证券策略首席分析师戴维.科斯廷认为，当前标准普尔500指数成分股的平均市盈利达到18.8倍左右，从历史来看已经处于较高水平。其次，全球股市普遍存在较强的关联性，美股的波动可能引发全球股市的震荡。再次，美联储会否超预期加息，成为全球股市面临的一大“黑天鹅”风险，毕竟，美联储加息3年加了5次息。正如此次触发市场动荡一样，这一风险未来还可能继续发酵。 

    全球股市巨震，让大家不禁想起十年前——2008年的那波金融危机！大环境乌云压顶，大宗商品在一定程度上也会受到影响，一环扣一环，油脂板块自然也是难以独善其身，通过2月9日（周五）的油脂期货盘面走势，已经可以看出端倪。

    大连盘豆油1805合约在5600元/吨关口支撑力度其实还是比较强的，在2017年12月22日的时候，该合约最低点触及5602元/吨，之后，12月29日低点则为5616元/吨，进入2018年，2月2日该合约低点为5622元/吨，虽然一直处于低位区域，但每一次回调底部均要高于前一次。到2月9日时，该合约虽然直接冲破5600元/吨至5562元/吨，但随后很快触底反弹，收复失地，重返5600元/吨关口以上，这个位置的支撑，可谓很强。然而对于上方的压力，5686元/吨本周冲了两次，但都没冲过，上方压力也不言而喻。 

附图：大连盘豆油走势变化图
 
    而且，2017年至今，一直是基本面在掌握局势，所演绎的就是一轮长久的基本面行情。供应压力过大，是压制行情的主要利空因素。2017年，我国进口大豆9554.09万吨，较2016年的8446.03万吨增1108.06万吨，增幅为13.12%。压榨利润一直良好，使得油厂源源不断的进口国外大豆，面对如此庞大的进口量，2017年油厂所能做的就是全力以赴的开机，2017年度全国大豆压榨总量（进口豆+国产豆）共8994.14万吨（出粕71503413吨，出油16189452吨），较2016年的8201.952万吨增加792.1887万吨，增幅9.65%。 

附图：大豆压榨变化图

    豆油的产出量随之大增。2017年，豆油库存增一度大增至169万吨，进入2018年，随着春节前包装油备货的展开，市场需求也出现好转，油厂库存压力得以消耗，豆油库存也出现下降，截止2月8日，国内豆油商业库存总量降至147.5万吨，较上个月同期的161万吨降13.5万吨降幅为8.39%，但是，去年2月10日豆油库存为105万吨。五年均值则是在95.437万吨。今年的的供应量还是远远大于往年同期水平的。 

附图：豆油库存变化图

    总结：总体来说，股市巨幅振荡，并接二连三的破位，以及国内基本面压力持续较大，内忧外患之下，春节前的油脂行情仍将维持弱势运行。大连盘豆油1805主力合约上方阻力关注关键点位5686元/吨。至于春节之后的行情，就要看南美的天气变化，我们还是保持前期的观点，由于基本面利空，南美天气成为最后的救命稻草，如果2、3月份南美天气没有大问题，那么节后一段时间国内油脂行情仍将弱势震荡运行，相反，如果阿根廷干旱进一步加重，豆油行情或有望阶段性适度反弹，但仍难反转。


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