豆粕心中有数以不变应万变（附第30周饲料周报）

一、巴西豆与关税后的美豆成本还有差距吗?


去年同期我们在核算进口大豆理论成本时一般用会阿根廷大豆的贴水价格进行成本评估，但今年因阿根廷大豆减产巨大，出口有限鲜有贴水报价。在选择进口大豆理论的评估中，我们现在仍主要用巴西大豆的贴水。去年同期阿根廷大豆的贴水在130美分，而现在我们评估巴西大豆的贴水是319美分，相差近190美分。而现在美湾豆同为9月装船的大豆贴水与巴西豆贴水相差134美分。但是美豆关税提升后与巴西豆成本核算对比仍高于巴西豆450元/吨。就是说明即使现在巴西豆的贴水很高，但是成本以美豆提高关税的成本对比仍相差450元/吨。相差这450元/吨，可以通过10月份以后的价格修正，也可能通过国内油粕价格上涨修正，更有一种可能就是美豆价格再下一程。
　　
二、本周美豆主产区天气如何?
简略查看了本周美国大豆主产区的温度与降雨，本周美豆主产区温度良好，部分地区降雨有些偏多。暂时来看对大豆生长不会带来威胁，所以本周天气尚不足以成为行情炒作的主要题材。

三、我们最大的疑虑
就国内的油粕市场来看，未来可预见的大豆理论成本推动型的上涨行情最大的不确定性就是美豆价格的变化。而美豆价格上涨将会加剧推动成本的上行，现在最大的疑虑就是美豆价格是否会再下一程。其实之前市场有过机构对美豆价格预期到800美分之下的观点。虽然这没有成为市场当前对价格预期的共识。但是不代表不可能，现在美豆供需预期非常差劲，不管技术上美豆价格如何运行，但是实际当中市场价格任何情况都是可能出现的，即存在就是合理的。我们现在做了一下评估，现在就美豆成本与巴西豆成本价格相差450元/吨，若美豆价格跌回到800美分之下，那么这样的成本差就会完全得到弥补。成本推动型的上涨行情预期也将不复存在。
　　
总结：我们对市场行情的预判总是假设各种情况的可能性，以备市场出现不一致的变化而随时评估对价格的可能影响程度。现在我们对市场行情的变化有些迷惑或是麻木，时间上天气对大豆生长的敏感期还有两个月之久，什么样的情况都有可能发生。我们还是建议以反弹概率较大的条件为前提，适当做好豆粕的采购策略。
（来源：豆粕论坛）

　　附： 第30周饲料原料周报
以下内容截取周报部分内容，完整报告、图表、分析图，请点击阅读原文查看!
　　
一，主要饲料原料及添加剂市场行情概述：
2018年7月第4周(7月23日-7月29日,总第30周)，本周国内饲料原料供应充足，行情总体持稳为主，上涨品种偏多，周度综合加权均价环比小涨。其中，大料中除小麦、次粉、菜棉粕周度均价环比下跌、DDGS和鱼粉周度均价持平外，其余的产品均小涨;小料中，70%赖氨酸、液体蛋氨酸、维生素E周度均价环比下跌，维生素C周度均价持平外，其余的产品小涨。

能量原料方面分析(包括玉米、小麦、麸皮和次粉)
蛋白原料方面分析(包括豆粕、杂粕、鱼粉)
氨基酸市场上分析(包括赖氨酸方面、蛋氨酸方面)
维生素市场上分析(包括VA\VE\VC)
　　
二，市场价格动态：
7月第4周(总第30周)，本周国内饲料原料供应充足，行情上涨品种多余下跌品种，周度综合加权均价环比小涨。其中，大料中除小麦、次粉、菜棉粕周度均价环比下跌、DDGS和鱼粉周度均价持平外，其余的产品均小涨;小料中，70%赖氨酸、液体蛋氨酸、维生素E周度均价环比下跌，维生素C周度均价持平外，其余的产品小涨。

图表一：2018年第7月第4周中国主要饲料原料/添加剂周度均价统计表(单位元/吨)
图表二：2017-18年中国玉米周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表三：2017-18年中国小麦周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表四：2017-18年中国麸皮周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表五：2017-18年中国次粉周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表六：2017-18年中国大麦周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表七：2017-18年中国高粱周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表八：2017-18年中国豆粕周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表九：2017-18年中国菜粕周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十：2017-18年中国42%/46%蛋白棉粕周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十一：2017-18年中国国产/进口DDGS周度综合均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十二：2017-18年中国进口鱼粉周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十三：2017-18年中国国产98.5%赖氨酸周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十四：2017-18年中国国产70%赖氨酸周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十五：2017-18年中国固体蛋氨酸周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十六：2017-18年中国液体蛋氨酸周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十七：2017-18年中国苏氨酸周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十八：2017-18年中国饲用磷酸氢钙周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
图表十九：2017-18年中国维生素A/E/C周度均价走势曲线图(单位元/吨)：
　　
三，后期市场预测：
1) 玉米方面，临储玉米拍卖继续以每周 800 万吨的投放量推进，截止7月27日临储玉米投放1.24多亿吨，累计成交约5800万吨，临储玉米出库率已接近七成，尚有大量临储玉米未进入市场，南方市场早春玉米已有上市，将集中加入供应，短期供应压力增加，但拍卖玉米价格底价不低，夏季瓜果蔬菜运输压力，导致物运力紧张，运费抬升玉米出库成本较高，继续提振玉米行情，不过偏低的存栏量使饲料养殖需求短时难有明显起色，深加工停产检修期需求相对平稳，多空因素交织之下，短期内玉米价格仍将以窄幅震荡运行为主。从中长期来看，新玉米种植成本明显上涨，种植结构调整或将有限，政策面鼓励深加工产能扩增明显，加征关税后进口谷物成本大涨进口量将减少对玉米价格构成有力支撑。在新季玉米产不足需的大前提下，本年度玉米现货价格上行大趋势暂时不改变。
　　
2)小麦市场上，因面粉行情不佳制约，本周部分地区小麦价格继续下行。可农户惜售，企业上量有限仍底部提供支持，仍需博弈，预计短期内国内小麦价格或将继续弱稳为主。
　　
3)麸皮及次粉市场上，因供应偏紧提振本周麸皮行情，预计下周麸皮价格或将继续偏强运行。次粉方面，因需求量不足，预计短期内仍是偏弱运行，上涨空间不大。
　　
4)豆粕市场上，美豆生长评级优良，局部地区天气干燥，整体上大部分地区有利大豆生长，美豆是否展开天气炒作，值得我们密切关注。此外，最关键的是，目前中美贸易战依旧激烈，在本周美国先是公布120亿美元援助农户计划，之后又与欧盟达成协议，欧盟将进口更多的美豆，这对美豆市场来讲都是利多消息，预计近期仍有上涨需求，关注900美分压力。国内方面，虽然目前国内大豆、豆粕货源充足，但10月份以后美豆上市，中国势必仍需要进口美豆来填补国内市场不足。在征收高额关税、以及人民币贬值等压力后，国内豆粕后期的成本明显上涨已经是事实，除非在后续过程中中美贸易达成新的共识，或停打贸易战。因此，我们需要密切关注国内外最新消息进展，尽量规避风险，把握机遇。短期看豆粕现货进入调整期，在中美贸易争端没有新动向之前，短期内偏弱震荡调整的几率更高;
　　
5)菜粕市场上，虽然后期进口大豆成本走高预期明显，但当前豆粕供应量庞大，行情上涨依旧乏力，因而菜粕难以独立走高。后期，如果中美贸易战不解除，那么豆粕价格上涨是必然的趋势，菜粕也将随着水涨船高，除非贸易战熄火。具体情况还需密切关注中美贸易关系进展。
　　
6)棉粕市场上，7月份即将离去，8月份即将来临，在10月份新棉粕上市以前，国内棉粕进入供应最紧缺阶段，其理论行情走势也是传统最高时间。只是目前国内豆粕行情走势理性，棉粕难有疯狂的表现。后期随着豆粕成本的走高，棉粕势必跟随上涨，当然要时刻关注中美贸易关系进展。如果中美贸易关系在后期得到好转，将大大削减后期整体原料价格上涨风险。
　　
7)鱼粉方面，国内主要港口进口鱼粉依然未见集中到货，库存增速仍显缓慢，在一定程度上令鱼粉持货商的销售压力有所减轻;同时，人民币大幅贬值使进口成本上扬，提振了不少持货商的挺价情绪，加之旺季需求特征显强，这给进口鱼粉价格带来了较大支撑，因此预计短期进口鱼粉市场价格仍有望保持稳定。
　　
8)氨基酸市场上，赖氨酸市场上，夏季检修以及东北深加工正处非补贴时期，利好赖氨酸行情，但市场供需失衡明显，行情持续上涨乏力，因此短期赖氨酸行情稳中震荡;蛋氨酸方面，厂家纷纷进入夏季检修时段，市场供应面有所收缩，厂家挺价心态仍存，但家禽养殖市场对蛋氨酸需求疲软，导致市场供需僵持，因此预计短线蛋氨酸价格多稳、窄幅整理。
　　
9)维生素市场上，VA方面，欧洲市场VA1000市场报价下滑至70-75欧元/公斤，供应趋向好转，近日部分厂家报价400-405元/公斤，国内VA市场价格回落，7月中旬起新和成VA工厂计划停产检修10周，经销商报价稳中震荡;VE方面，近日部分厂家报价38-40元/公斤，下游企业以消耗库存为主，市场购销不佳低位震荡。欧洲市场报价小幅反弹至4.3-4.5欧元/公斤;。VC方面，VC市场成交偏淡，而出口量大存有支撑，此前帝斯曼公告称江山制药工厂升级改造，自2018年7月开始关闭4个月，近日VC市场购销有所好转，价格波动不大。


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