最悲观阶段已过 豆粕中线看涨

　　同时，今年呐缦憷年夜豆播种早期天色也不太配合，这使得后期对单产题材的炒作存在较年夜可能性。总之，在经由持续下跌后，美豆价钱在1000美分/蒲式耳一线对潜在利多身分的敏感度将增添，最坏情形也是维持在这一区域振荡。

　　当前，豆粕现货市场呈现较年夜不合，年夜都认为后期国内年夜豆供给会持续增添，油厂再无挺粕理由，豆粕现货价钱料会继续下跌，但也有库存不多的现货商在积极期待下跌后买入。笔者认为，短期来看，豆市供给量慢慢增添或将导致粕价弱振，但持久来看，内外盘豆价均处于历史低价区域，并根基上已经消化了市场所预见的利空身分，加之下流消费端库存较低，养殖行业进入恢复周期，粕价反弹的可能性较年夜。

　　最悲不美观时代已过

　　这两个现象声名豆粕需求的一个配合点：当前正处于中下流无库存、饲养行业逐渐好转的阶段，此刻的豆粕需求即为最糟糕情形下的刚性消费水平，已无泡沫可挤，后市无论是因为养殖好转拉动，仍是出产成本增添敦促，豆粕价钱都将会进入上涨通道。

　　9、10月，我国年夜豆进口量分袂为503万和410万吨，为年内月度进口量低点，合适季节性特征。而年夜11月起头，新豆到港将较着增添。按照船期预告，11月估量到港新豆620万吨，此鱿脯原料偏紧的山东地域将到22船合计132万吨，华东地域将到港27船合计162万吨。此外，12月到港年夜豆预估将达660万吨，明年1月到港预估580万吨。

　　虽然年夜豆到港及压榨量增添，但其中较年夜部门以完成前期已售合同为主，真正的现货供给压力低于预期，这有利于豆粕价钱不变。

　　据体味，11月船期美豆到港成本较低，多在3300—3500元/吨，油厂压榨利润有较着好转。

　　美豆底部区域已探明

　　6—9月利空身分集中释放后，美豆底部区域已经探明，根基位于900—950美分/蒲式耳。一方面，这是在全球持续3年增产、全球及三年夜主产国年夜豆期末库存消费比达到历史新高的压力下，需求方对价钱认可的平衡；另一方面，这也是在农产物出产刚性成本支撑下，价钱对供给方发卖及种植意愿调节后的平衡。

　　基金持仓“平空反多”

　　此外，基金持仓动向也在很年夜水平上主导着美豆价钱的涨跌节奏。年夜历史数据看，CBOT年夜豆价钱走势与非商业头寸净多持仓比例有着极高的相关性，不外基金调仓的时点要稍早于价钱呈现拐点的时点。10月以来，美豆基金净多持仓占比由4月以来的急跌起头转升，支撑美豆价钱触底反弹，而基金在豆粕、豆油上已先于年夜豆增添净多持仓。作为商业保值头寸的自然对手方，基金不成能持久作为空头存在，是以价钱在基金为净空时难以获得持续的下地震力。基金的“平空反多”节奏直接纺暌钩在价钱上，10月美豆粕价钱的快速上涨就很好地说了然这一点。年夜今朝美豆盘面的基金动向看，中持久豆类价钱将进入反弹周期。

　　国内生猪存栏低位反弹

　　作为豆粕的首要消费行业，饲料及养殖行业近期有两个值得关注的现象。一是中心渠道的豆粕现货库存量较低，今年以来这种情形普遍存在，今年二季度豆粕价钱的反弹导致不少饲料及养殖企业追涨采购，而7月以来的下跌导致良多企业年夜幅吃亏。据发芽拜访，当前年夜都豆粕消费企业的库存在15天以内，随用随买。另一个现象是，国内生猪存栏自低位起头反弹，有利于刺激后期饲料消费。