市场观察：豆粕反弹高度受限 抛空时机渐进

　　10月份以来，美豆走势在美豆旧作库存偏紧以及美豆粕需求兴旺的带动下开启反弹走势，国内豆粕也在需求清醒以及季节性月度进口年夜豆量下降的敦促下，豆粕主力合约在10月份有跨越10%的反弹幅度，而年夜根基面来剖析，后期利空身分仍占有主导位置，价钱将易跌难涨。

　　1、10月份USDA陈述利空缓解，利多身分助力反弹

　　10月份美豆月度供需数据的尘埃落地，短期利空释放，但稍逊预期的数据给美豆走势反弹奠基了基本，短期利空弱化，美豆走势趋于震动。跟着美豆收割进游移缓以及旧作供给偏紧和美豆粕需求健旺等利多身分发酵，加之呐缦憷因天色身分播种迟缓的泼油魅火，美豆开启较为势凌厉的反弹。

今朝主导美豆中期走势的关头身分仍是美豆产量的年夜幅增添，在中期美豆利空坦荡爽朗的布景下，短期美豆反弹时刻有望在新豆年夜量上市后有所缓解。

　　10月10日，美国农业部发布了10月份美豆月度供需陈述，其中提高了美豆单产至47.1蒲式耳/英亩，市场平均展望为47.589蒲式耳/英亩，较市场展望稍低；调低美豆收割面积至8340万英亩，低于较市场普遍预期的8362.1万英亩；调高美豆产量至39.27亿蒲式耳（9月份为39.13亿蒲式耳），调低年夜豆14/15结转库存至6.54亿蒲式耳，9月份为6.98亿蒲式耳。虽然调低了美豆种植面积，但单产的提高亦增添了产量。

　　2、年夜豆进口量季节性回升，仍继续施压进口年夜豆价钱

　　截至2014年10月31日，进口年夜豆口岸库存量为650万吨，较上月下降2万吨，同比增添跨越33%或162万吨，仍处于高位区间。最新统计数据显示，2014年10月份我国年夜豆进口量为425万吨低于预期的440万吨，较上月削减约77万吨，较去年同期增添7万吨。进入11月份，进口数据仍出色现季节性回升，估量进口量达630-650万吨，口岸库存短期难有年夜幅下降。

　　3、生猪存栏量仍处低位，后期增量有限

　　截止到9月份，生猪存栏量为43628万头，环比增添129万头或0.8%，同比下跌跨越6%，仍处于历史低位区间。得益于猪肉价钱上涨，生猪养殖利润慢慢修复，补栏积极性有必然水平增添，存栏持续四个月环比微幅上升。但跟着猪肉价钱的下降，养殖利润下滑也将限制补栏积极性，而持续创历史低位的能繁母猪存栏量仍限制短期生猪存栏的年夜幅增添。每年11月份一般为生猪存栏量昔时的高点，豆粕需求量在11月之后慢慢下降，而期货的价钱发现功能有望透支时刻周期，提前纺暌钩豆粕需求。             

　　4、年夜豆压榨利润修复，油厂挺粕意愿犹存

　　 跟着国内豆粕需求微弱清醒，跟着国内豆粕现货价钱的年夜幅反弹，油厂压榨利润修复，其中10月中旬之后压榨利润明细好转。跟着豆粕下流需求的慢慢趋于好转，油厂挺粕意愿仍较强，短期内豆粕现货仍将维持强势。

　　综上所述，中期来看，今朝主导美豆走势的关头身分仍是美豆的年夜幅增产，总体宽松名目仍未改变。今朝主导美豆年夜幅反弹的身分仍是偏紧的旧作库存与豆粕需求增添之间的矛盾，而呐缦憷年夜豆种植延迟的在短期内继续泼油魅火。而国内需求来说，10月份进口年夜豆季节性削减，加之美豆鼎力度反弹以及腥粲小幅回暖的布景下，国内豆粕价钱一路上升。11月份，国内豆粕需求继续回升，11份之后有望继续回落，而11-12月份的低价年夜豆进口量有望增添。豆粕期货的价钱发现功能有望在11月初将纺暌钩11后期需求下降以及供给增添的预期。后期豆粕期价将面临较年夜压力，可择机介入近月空单，M1501可参考3315的止损，低仓位在3270四周介入空单。