九地齐打海洋经济牌规划七万亿 10股享盛宴

獐子岛（002069）:第三次浪潮-从资源、市场到能力

獐子岛 002069 农林牧渔类行业

研究机构：东海证券 分析师：李臣燕 撰写日期：2012-08-23

事项:

公司公布2012年半年报。实现营业收入10.47亿元，同比下降11.32%；实现营业利润1.78亿元，同比下降30.36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比下降27.1%。

主要观点:

公司盈利下降原因分析:

1、水产养殖业务毛利的大幅下降是拖累公司整体业绩的主要原因。

上半年公司水产养殖业务收入5.09亿元，同比增长18%，其中扇贝收入达4.5亿元，同比增长21.3%。但养殖业务毛利率同比下滑20.38个百分点，导致与去年相比毛利额下降。对此公司解释为主要是今年采捕的扇贝生长水域主要位于獐子岛南部超过42米的深水区，该区域相对水温低，扇贝适温生长时间短，生长缓慢，因而规格偏小，相应地价格也偏低。因此，在每亩成本与11年基本持平的情况下，亩产量偏低，致成本升高，毛利率下降。若以2011年毛利率计算，公司上半年毛利额可达40，712万元，高出实际业绩10，378万元。相比2011年上半年，此项业务降低毛利4，121万元。

2、水产加工和水产贸易均出现收入大幅度下滑，但对盈利影响不大。

水产加工收入下滑毛利上升。公司水产加工业务收入2.27亿元，同比下降22%，但毛利率同比上升了7.65个百分点，达22.47%。相比2011年上半年，还增加毛利806万元。水产贸易大幅萎缩毛利率与去年持平。水产贸易收入2.89亿元，同比下降33.9%，毛利率为8.91%，与去年同期基本持平。公司解释因受金融危机影响，海外市场处于需求下降状态，公司通过拉动国内需求来弥补海外市场的下降，使得国外市场在转口贸易及一般贸易额度上均有所下降。相比2011年上半年，此业务降低毛利1，116万元。

其他影响公司盈利的因素:

1、成本费用的上涨。公司2011年以来着手改善一线员工福利待遇，实施企业年金制度，工资福利增长、改善居住和工作条件等，向高管、中层业务骨干等推出股权激励，都将长期或短期提高企业的成本费用。但从长期来看，这些投入将为公司带来管理和经营效率的提升。

2、提高扇贝的亩产水平还需要一个过程。一是底播品种的良种全覆盖需要时间，良种的高产特性体现也需要时间；二是公司底播区已扩张至深水区和新区（大、小长山岛、广鹿岛、乌蟒岛等），新区域适应品种、适宜生长期限、亩产情况等都还有待观察。

公司看点:

1、公司虾夷扇贝的底播规模仍然处于扩张中，目标是未来滚动收获面积达百万亩。2011年公司收获48万亩，今年预计65万亩左右。

2、对市场的把控进一步增强。虾夷扇贝活品市场实现全面直营，服务市场和管理服务经销商的能力已进一步增强。掌握了量和市场后，公司未来很可能藉此发力；3、对技术的把控进一步增强。首批虾夷扇贝育苗生产实现了良种全覆盖；海参育苗形成了陆地、海上互动的周年化生产模式。未来将可能藉此提高产量、降低成本。

4、公司对品质的追求和营销将有助于公司海参产品价格保持稳定甚至提价，从而抵御北参南养带来的负面影响，也有助于其他产品高质、高端、高价的定位。

5、对自身管理的把控可能进一步增强。公司战略清楚，能及时认识到目前发展中的各项问题，这将促进公司实现从资源、市场到自身能力的跨越发展，从而实现公司业务的跨越发展。

因此，我们依然长期看好公司发展前景，认为目前的亩产下降、费用提升等短期问题不会影响公司的长期发展。

我们预计2012-2014年净利润分别为6.3、10.3、13.7亿元，同比增长27%、63%、33%，EPS分别为0.89、1.45、1.92元，对应PE为23、14、11倍，给予“增持”评级。

风险提示:1、产品价格下滑的风险；2、管理风险；3、自然灾害。

东方海洋（002086）:海参放量接近尾声，期待新的利润增长点

东方海洋 002086 农林牧渔类行业

研究机构：平安证券 分析师：王华 撰写日期：2012-08-07

估值与投资建议

预计公司2012-2014年EPS为0.51、0.60、0.74元，对应8月6日收盘价12.09元的PE分别为23.8、20.3、16.3倍。海参业务即将进入集约化发展阶段，三文鱼业务有望成为新的利润增长点，目前股价表现出一定的安全边际，维持“推荐”评级。海参秋冬进补，消费旺季临近，成为短期内股价向上的催化剂。

风险提示

水域污染、病虫害、自然灾害、海参和三文鱼价格大幅下降、三文鱼暂养难以解决等给公司经营带来不利影响。

好当家（600467）:下半年海参价格将回升

好当家 600467 农林牧渔类行业

研究机构：国海证券（000750） 分析师：孙霞 撰写日期：2012-08-23

投资要点:

业绩超出预期 2012 年上半年公司实现营业收入4.8 亿元，同比增长19.65%；实现归属于母公司的净利润1.03 亿元，同比增长21.63%，EPS0.14 元。

业绩的增长主要是因为捕捞量大幅增长 2012 年上半年公司捕捞量1567 吨，较上年同期增长47.27%。虽然上半年因南参刺激，价格下降11.66%至164.40 元，但在量的快速增长下，海参业务收入增长19.56%，毛利率提升1.65 个bp 至50.09%。

期间费用率下降2.59 个bp 因公司去年成功融资，财务费用率大幅下降，致公司期间费用下降。

下半年预计海参价格 下半年没有南参冲击，市场供给下降；秋冬进补，需求量上升，供需缓解。拉长周期看， 海参价格与CPI 有一定的关联性，CPI 四季度回升也为海参价格上涨提供一定的基础。预计秋季捕捞价格将回升。

给予“增持”评级 预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.35、0.49、0.67 元，对应的PE 为24、17、13 倍，给予“增持”评级。

国联水产（300094）:成本压力突显，转型之路任重道远

国联水产 300094 农林牧渔类行业

研究机构：平安证券 分析师：王华，王娜 撰写日期：2012-06-25

估值与投资建议

预计公司2012-2014年EPS为0.14、0.24元、0.32元，对应6月21日收盘价5.98元的PE分别为44.1、24.6、18.8倍，公司业绩拐点或将来临，维持“推荐”评级。

风险提示原材料价格波动风险、汇率风险、养殖失败风险。

(来自：中国水产养殖网)

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